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2019-03-20 15:45:36
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 【投资维权315线索征集】你投诉,我报♀♀♀♀♀♀〉溃≡谡饫铮我们为股票、基金投资者题♀♀♀♀♂供一个因违法违规为遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受碘♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平台】外♀♀《诉,受损股民可至【新浪光♀♀∩民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀  相关阅读:科创板推出紧锣密鼓 6家基♀♀〗鹎赖缴瓯科创板基金先手♀♀≈兄ね讯(记者 徐文擎)2月25日, 证监会官网镶♀♀≡示,中欧基金和招商基金分别提交了“中欧科创先锋♀♀』旌闲椭と投资基金”和“招商科技创新混合型证♀♀∪投资基金”的募集申请注册。截至目前,已有8家基金公司申报面向科创板的公募基金,除了上述两家,申报产品的还有华夏基金、富国基金、易方达基金、工银瑞信基金、嘉实基金和汇添富基金。责任编辑:陶然【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里♀♀♀♀♀♀。我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受蒜♀♀♀♀○失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,碘♀♀♀”您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉柒♀♀〗台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平台】维♀♀∪ā ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据♀♀≈行 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户垛♀♀∷ 新浪财经讯♀♀ 2月25日消息,今日三♀♀〈蠊芍溉面大涨,沪指单♀♀∪照欠超5.4%,创近3拟♀♀£半以来新高,截止发稿,沪指报2957.80点,涨5.48%。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:王栋彩狼时时彩视频教程原标题:日本版“顺风车”明起试,车内有婴儿椅、绘本,还能买轻食[环球网报道 记者 崔天也]日本也要有♀♀♀♀♀♀ 八撤绯怠绷恕25日,日本♀♀♀♀Softbank和丰田汽车合资企业“Money T♀♀♀echnology”和三菱地所召开发布会,共同推♀♀〕觥鞍葱璋喑怠保ēンモ♀♀∏マンド通勤シャトル)服务。逾♀♀∶户将可以通过手机app预订“拼♀♀〕怠保从设定的地点前往位于东京丸之内♀♀〉墓司上班。《日本经济新闻》25日报道称,此次服务吴♀♀―试运,将从2月26日起,持锈♀♀▲到3月22日。本次试运仅面对“Money Technol♀♀ogy”和三菱地所两公司职员,用户从手机app上预订后♀♀。该服务将派出专车前往预订地点,将用户从家解♀♀∮到位于东京丸之内的公司♀♀ !度毡揪济新闻》报道截图据报道,此次殊♀♀≡运的车辆将分为两种:“普通职员”与带孩子碘♀♀∧“工作妈妈(爸爸)♀♀♀”。“普通职员”的服务限定于居住在东京吉祥寺♀♀♀、丰洲等6个地区的职员,共计大约6♀♀0人。这些用户需要在用车前一天晚8殊♀♀”前通过手机app选择上下车地点和时间等,每辆车租♀♀☆多可乘坐4人。面向“工作妈妈(爸♀♀“郑”的服务则仅限使用与三菱地所合作的托儿设殊♀♀々的用户使用,对象为锯♀♀∮住在丸之内附近的约20名员工。这些车辆中将配有♀♀∮ざ座椅,以及为儿童准备的绘本、小食等。免♀♀】辆车最多可乘坐2组亲子,以尖♀♀“1名孕妇。车上配有婴儿座椅、绘本等虽然该服务为“♀♀∑闯怠蹦J剑但车内的服♀♀∥癫⒉灰虼硕打折扣。除了上述以外,车内还将提供吴♀♀∞线网络服务,面包、咖啡等轻食,以及方♀♀”阍诔瞪鲜褂玫缒园旃的小租♀♀±板等服务。座椅前方有小桌♀♀“澹方便在车上使用电脑 还可以在车上购买♀♀∶姘、咖啡、饮料等报道斥♀♀∑,此次试运的系统是利用So♀♀ftbank和丰田两公司的技术开♀♀》⒌摹8梅务将收集手机定位信♀♀∠,分析在丸之内地区工作的人们每天在哪些♀♀〉厍活动,并统计居住在哪里的人较多、首都圈里哪些碘♀♀∝区的用车需求大等等。两公司将以此次试运的服吴♀♀●数据作为资料,为今后面向更广泛人♀♀∪禾峁┓务做出最优路径的设计。本次试运虽♀♀∪唤鱿薅京都丸之内地区一地,但两公司还计划将于27♀♀∪掌鹪诎知县的丰田市进试运,随后还计划在横滨市、名♀♀」盼菔械17个地区进试运。开发商♀♀〗这种通过手机app选择路径的交通方式称为“按需型交通”,未来除了上下班以外,还计划将加强向公共交通系统较薄弱的地区提供这一服务。值得注意的是,本篇报道中仅提及了服务内容,但没有提到服务的价格相关的信息。在《日本经济新闻》的视频报道中可以看到车上小食、饮料等的菜单,可以看到与普通便利店价格相差不大。《日本经济新闻》视频报道截图,饮料和部分小食均一价100日元(约6元人民币),面包等部分食品价格稍贵。最贵的是“椰子马卡龙”,为400日元(约24元人民币) 责任编辑:张玉教育部消息,国务院教育督导委员会办光♀♀♀♀♀♀~室通报了校外培训机构违规开展培训♀♀♀♀〔榇η榭觥9务院教育督导委员会办公室强调,糕♀♀♀△地秋季招生入学工作即将启动,一些培训机光♀♀」唯利是图,找准时机,通过夸大事实、虚假宣传等多♀♀≈质侄胃赡诱常招生秩序。光♀♀→务院教育督导委员办公室要求,各地坚决严查个案b♀♀‖整治超前超标培训及培训结果与招生入学有关的培训为,对一些培训机构顶风违规培训、对抗国家政策的为绝不姑息,严肃查处。责任编辑:陈合群ETF很火 但你知道比ETF更牛的Smart B♀♀♀♀♀♀eta吗?原标题:美媒称特朗普挪钱“修墙” 殃及美国空军项目2月18日♀♀♀♀♀♀。在美国首都华盛顿,抗议者举示威活动。美国多地1♀♀♀♀8日举示威活动,抗议总统特朗普宣布南部边境出现“♀♀♀」家紧急状态”以绕过国会筹集更多资解♀♀○用于美墨边境修建隔离墙。 新华社记者♀♀ 刘杰 摄参考消息网2月25日报道 美国♀♀♀《星条旗报》网站2月23日报道称,特朗♀♀∑兆芡晨赡芑嵛牲在纽约州北部为空军修建一道扳♀♀〔全围栏,以便在美墨边♀♀【承藿ǜ衾肭健9会记录♀♀∠允荆位于纽约州罗马的美国空军研究实验♀♀∷一个价值1420万美元的反恐周边安全项目,包♀♀『在一个36亿美元的军事建♀♀∩柘钅棵单之内。特朗普说他将考虑解♀♀~这个名单上项目的资金转用逾♀♀≮资助边境壁垒。报道称,美国空军已经争取了一年或更斥♀♀・时间来申请资金,以修建围栏和加强罗骡♀♀№实验室的安保。该实验室是美国收集和处理军事网络情♀♀”ǖ闹饕研究场所之一。纽约州民主党参议员查尔♀♀∷故婺和前众议员克劳迪娅坦尼去年通过谈判获得了升级改造项目的资金,从而使该项目被纳入《国防授权法》。白宫表示,它希望动用36亿美元未使用的军事建设资金、25亿美元国防部反毒品计划资金等用于修建边境墙。 责任编辑:张岩【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠封♀♀♀♀♀♀∽、暴力催债、保险理赔难等问题层出测♀♀♀♀』穷,金融消费者维权举步维艰,♀♀♀⌒吕私鹑谄毓馓将履媒体监督♀♀≈霸穑帮助消费者解决金融纠纷。 【黑猫♀♀⊥端摺 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日消息,♀♀∫保监会官网今日发布中国♀♀∫保监会关于进一步加强金融服务♀♀∶裼企业有关工作的通知。中国银保监会光♀♀∝于进一步加强金融服务民营柒♀♀◇业有关工作的通知银保监发20198号为深入贯彻落实中♀♀」仓醒氚旃厅、国务院办公厅印发的《关于加强金融封♀♀〓务民营企业的若干意见》精神,进一步缓解民♀♀∮企业融资难融资贵问题,切实题♀♀♂高民营企业金融服务的♀♀』竦酶校现就有关工作通知如下:一、持续优化金♀♀∪诜务体系(一)国有控股大型商业银要继续♀♀〖忧科栈萁鹑谑乱挡拷ㄉ瑁严格落实“五专”经逾♀♀―机制,合理配置服务民营企业的♀♀∧诓孔试础9睦中型商业银设立普惠♀♀〗鹑谑乱挡浚结合各自特色和优势,探索创新更加灵烩♀♀☆的普惠金融服务方式。(二)地方法人银要♀♀〖岢只毓楸驹矗继续下沉经营管理和服务重心,充分封♀♀、挥了解当地市场的优势,创新信贷产品,封♀♀〓务地方实体经济。(三)银要加快♀♀〈χ貌涣甲什,将盘活资金重点投向民营柒♀♀◇业。加强与符合条件的融资担保机构的♀♀『献鳎通过利益融合、激励相容实现增信分险♀♀。为民营企业提供更多服务。银保险机构意♀♀―加大对民营企业债券投资力度。(四)保镶♀♀≌机构要不断提升综合服务水平,在封♀♀$险可控情况下提供更灵活的民营企业粹♀♀←款保证保险服务,为民营企业获得融♀♀∽侍峁┰鲂胖С帧#ㄎ澹┲С忠保镶♀♀≌机构通过资本市场补充资本,题♀♀♂高服务实体经济能力。加快商业银♀♀∽时静钩湔券工具创新,通过发无固定♀♀∑谙拮时菊券、转股型二级资本债券等创新工具补充资本♀♀。支持保险资金投资银发的二级资♀♀”菊券和无固定期限资本债肉♀♀’。加快研究取消保险资金开展财务性股权投♀♀∽室捣段限制,规范实施战略性股权投资。(六)银保监♀♀』峒芭沙龌构将继续按照“成熟一♀♀〖摇⑸枇⒁患摇钡脑则,有序推♀♀〗民营银常态化发展,推动其明确市♀♀〕《ㄎ唬积极服务民营企业发展,加快解♀♀〃设与民营中小微企业需求相匹配的金肉♀♀≮服务体系。二、抓紧建立“敢贷、愿粹♀♀←、能贷”的长效机制(七)商业银要于每年年♀♀〕踔贫民营企业服务年度拟♀♀】标,在内部绩效考核机制中提高民营♀♀∑笠等谧室滴袢ㄖ兀加大正♀♀∠蚣だ力度。对服务民逾♀♀―企业的分支机构和相关人员,重点对其服务企业数量♀♀♀、信贷质量进综合考核,提高不良贷款考♀♀『巳萑潭取6悦裼企业贷库♀♀☆增速和质量高于业平均水平,以及♀♀≡诳突体验好、可复制、易推广服务项拟♀♀】创新上表现突出的分支机构和个人♀♀。要予以奖励。(八)商业银要尽快建立健全民♀♀∮企业贷款尽职免责和容错锯♀♀±错机制。重点明确对分支机构和基层人员的尽职免责认垛♀♀〃标准和免责条件,将授信流程♀♀∩婕暗娜嗽比部纳入尽职免责评价范畴。设立内部吴♀♀∈责申诉通道,对已尽职但出现风险的♀♀∠钅浚可免除相关人员责任,激发基层机构和人员服务♀♀∶裼企业的内生动力。三、公平精准有效开展民营企♀♀∫凳谛乓滴瘢九)商业银贷款审批中不得对民营柒♀♀◇业设置歧视性要求,同等条件下民营企业♀♀∮牍有企业贷款利率和贷款条件保持意♀♀』致,有效提高民营企业融资可获得锈♀♀≡。(十)商业银要根据民营企业融♀♀∽市枨筇氐悖借助互联网、大数据等新技术♀♀。设计个性化产品满足企意♀♀〉不同需求。综合考虑资金成本、运营成本、♀♀》务模式以及担保方式♀♀〉纫蛩乜蒲Ф价。(十一)商业银要坚持审核第一还款棱♀♀〈源,减轻对抵押担保的♀♀」度依赖,合理提高信用贷款比重。把主业突出♀♀♀、财务稳健、大股东及实际控制人信用良衡♀♀∶作为授信主要依据。对于制造业企业,要把♀♀【营稳健、订单充足和用水用电正常等作为授信重意♀♀―考虑因素。对于科创型轻资产企业,意♀♀―把创始人专业专注、有知识产♀♀∪ǖ茸魑授信重要考虑因♀♀∷亍R依托产业链核心企业信用、真实交意♀♀∽背景和物流、信息流♀♀♀、资金流闭环,为上下逾♀♀∥企业提供无需抵押担保的订单肉♀♀≮资、应收应付账款融资。四、着力提升民营企业信♀♀〈服务效率(十二)商业意♀♀▲要积极运用金融科技手段加♀♀∏慷苑缦掌拦烙胄糯决策的支持,提高贷款需氢♀♀◇响应速度和授信审批效率。在探索线上贷款审赔♀♀→操作的同时,结合自身实际,将一定额度民营企业信贷♀♀∫滴竦姆⑵鹑ê蜕笈权下放至分支机构,解♀♀▲一步下沉经营重心。(十三)商♀♀∫狄要根据自身风险管理制度和业务流程,通过推广♀♀≡な谛拧⑵阶饕怠⒓蚧年审等方殊♀♀〗,提高信贷审批效率。特别是对于材料齐♀♀”傅氖状紊甏中小企业、存量客户1000万遭♀♀―以内的临时性融资需求等,要遭♀♀≮信贷审批及放款环节提高时效。尖♀♀∮大续贷支持力度,要至少提前一个月主动对接续贷需求♀♀。切实降低民营企业贷款周转成本。吴♀♀″、从实际出发帮助遭遇风险事件的民营企业♀♀∪谧淑@Вㄊ四)支持资管产品、保险资金依法合♀♀」嫱ü监管部门认可的私募♀♀」扇基金等机构,参与化解处置民营♀♀∩鲜泄司股票质押风险。(十五)对暂时遇到困难的民营♀♀∑笠担银保险机构要按照市场化、法治化原则,区别垛♀♀≡待、“一企一策”,分类采取支持处置措施,着力化解♀♀∑笠盗鞫性风险。对符合经济结构优烩♀♀’升级方向、有发展前景和一定竞争力但暂时遇到困难的♀♀∶裼企业,银业金融机构债权人委遭♀♀”会要加强统一协调,不盲目停贷、压贷,可提♀♀」┍匾的融资支持,帮助企业维持或恢复正常生产经营;♀♀《云渲欣难较大的民营企业,可在平等自愿♀♀∏疤嵯拢综合运用增资扩股、财务肘♀♀∝组、兼并重组或市场化债转股碘♀♀∪方式,帮助企业优化负♀♀≌结构,完善公司治理。对于符合破产清♀♀∷闾跫的“僵尸企业”,应积极配合各方面坚决♀♀∑撇清算。六、推动完善融资服务信息平台(十六)银保♀♀∠栈构要加强内外部数据♀♀〉幕累、集成和对接,搭建大数据综合信息平台,精♀♀∽挤治雒裼企业生产经营和信用状况。健肉♀♀~优化与民营企业信息对接机制,实现资金供锈♀♀¤双方线上高效对接,让♀♀⌒畔“多跑路”,让企业“♀♀∩倥芡取保为民营企业融资提供支持。(十柒♀♀∵)银保监会及派出机构要积极协调配合地方政♀♀「,进一步整合金融、税务、市场监♀♀」堋⑸绫!⒑9亍⑺痉ǖ攘煊虻钠笠敌庞♀♀∶信息,建设区域性的信用锈♀♀∨息服务平台,加强数据信息的自动采集、查询和实时糕♀♀↑新,推动实现跨层级跨部免♀♀∨跨地域互联互通。七、处理好支持民营♀♀∑笠捣⒄褂敕婪督鹑诜缦盏墓叵担ㄊ八)商业银要遵♀♀⊙经济金融规律,坚持审慎稳健的经营理念,♀♀〗立完善之有效的风险管控体系和精细高效的管♀♀±砘制。科学设定信贷计划,不碘♀♀∶组织运动式信贷投放。(十九)商业银要健全信用风镶♀♀≌管控机制,不断提升数据治理、客户评级和贷款风险定价能力,强化贷款全生命周期的穿透式风险管理。加强对贷款资金流向的监测,做好贷中贷后管理,确保贷款资金真正用于支持民营企业和实体经济,防止被截留、挪用甚至转手套利,有效防范道德风险和形成新的风险隐患。(二十)银业金融机构要继续深化联合授信试点工作,与民营企业构建中长期银企关系,遏制多头融资、过度融资,有效防控信用风险。八、加大对金融服务民营企业的监管督查力度(二十一)商业银要在2019年3月底前制定2019年度民营企业服务目标,结合民营企业经营实际科学安排贷款投放。国有控股大型商业银要充分发挥“头雁”效应,2019年普惠型小微企业贷款力争总体实现余额同比增长30%以上,信贷综合融资成本控制在合理水平。(二十二)银保监会将在2019年2月底前明确民营企业贷款统计口径。按季监测银业金融机构民营企业贷款情况。根据实际情况按法人机构制定实施差异化考核方案,形成贷款户数和金额并重的年度考核机制。加强监管督导和考核,确保民营企业贷款在新发放公司类贷款中的比重进一步提高,并将融资成本保持在合理水平。(二十三)银保监会将对金融服务民营企业政策落实情况进督导和检查。2019年督查重点将包括贷款尽职免责和容错纠错机制是否有效建立、贷款审批中对民营企业是否设置歧视性要求、授信中是否附加以贷转存等不合理条件、民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等方面。相关违规为一经查实,依法严肃处理相关机构和责任人员。严厉打击金融信贷领域强返点等为,对涉嫌违法犯罪的机构和个人,及时移送司法机关等有关机关依法查处。责任编辑:陈鑫

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⒒儆参半的评价,作为一♀♀「隼硇缘氖谐〔斡胝撸碘♀♀〗底应该如何正确评价刘士余的工作?受命♀♀∮谖D阎际证监会主席难当,证券市场难管,是♀♀【偈拦认的。第二任证监会主席周道炯♀♀≡经说过:“我期望后任者,♀♀∫院蟛辉僦馗础火山口’这句话,肘♀♀⌒国证券市场一定能够斥♀♀∩为一个成熟的市场,绝不遭♀♀≠是‘火山’了。”然而刘士余接手成为第八任证监烩♀♀♂主席之时,却是不折不扣坐在了“火山口”上。彼时A♀♀」筛崭站历了三波股zai:2♀♀015年6月15日的股zai1.0、同年8月27日的股zai♀♀2.0,以及2016年年初熔♀♀《3.0。沪指一度从5178点高点跌到2♀♀638点,几近腰斩。2016年1月,股市再次上演千股跌停碘♀♀∧戏码。在熔断制度下,市场♀♀×鞫性告急,上证指数当月暴跌了22♀♀%,前任证监会主席肖钢在一片骂声中离开♀♀ A股大震荡阴影笼罩之下,刘士余临危受命,201♀♀6年2月20日从中国农业银董事长一职调任证监会主席,接♀♀√嫘じ指涸鹬泄A股市场♀♀〉摹霸趾笾亟ā薄A跏坑嗌先沃初,市场原扁♀♀【对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴不遭♀♀《,新任更应稳字当头。碘♀♀~三年来,刘士余所承担的责任和改革的♀♀∮缕是出人意料的。他一路在舆♀♀÷畚;中前,取得了一些可圈可点碘♀♀∧成绩。他一手通过强监管,打击市场各种乱象,同时顶租♀♀ 潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的♀♀♀“堰塞湖”;一手完善市场各种基本制度,为A股租♀♀∵向开放奠定了坚实基础。中国资扁♀♀【市场沉疴已久,故更需大担当去“剔骨疗伤♀♀ 耙浴罢本清源”。强监管还市场清明证监会全称中♀♀」证券监督管理委员会,监督更在管理之前。监督♀♀”揪褪翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并未♀♀∮心娜沃ぜ嗷嶂飨把监督和监管打造成♀♀∽约喝文谧钪匾的标签。与国外成熟资♀♀”臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿煌,在不同的历史♀♀∈逼冢中国的股市总是被赋予不♀♀⊥的使命。诞生之初,中国的资本市场碘♀♀∧使命是“为国企脱困”,鉴于这♀♀♀样的定位,直到今天,国企及其控股资本都在市场肘♀♀⌒占据重要位置。而数十年的发展,市♀♀〕±锏生出无数的利益体,其♀♀≈欣益关系盘根错节。因此敢于监光♀♀≤必然会触动很多利益集团,唯因其难才更需要改革♀♀≌叩挠缕。2016年3月,♀♀×跏坑嗌先1月之后就在当年“两会”上题♀♀♂出“依法监管,从严监管,全面监管♀♀ 12字,为其之后的监管道路垛♀♀〃下了基调。此后,刘士余每年新年意♀♀×始都会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍打造成为扁♀♀。护投资者合法权益的“神盾”。刘士逾♀♀∴执掌证监会以来,监管愈发敢逾♀♀≮亮剑、铁面无私,几乎市场上所有测♀♀∥与主体的违法违规为都被严厉惩戒♀♀♀。有数据为证:2016年证监♀♀』嶙鞒稣处罚决定218件,罚没款共计42.83亿♀♀≡,同比增长288%,市场禁入38人♀♀ 2017年证监会作出政处罚决定224尖♀♀〓,罚没款金额74.79亿元,同比增长7♀♀4.74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政♀♀〈Ψ>龆310件,罚没款解♀♀○额106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人。作♀♀∥对比,2004-2014年十拟♀♀£间,证监会涉及罚没款金额总额不过36亿左右。以20♀♀14年为例,当年证监会罚没款金额总计不过4.68亿。2015♀♀∧暌蛭大牛市的缘故,罚没金额方♀♀〔庞兴上升,当年罚没总♀♀《钤11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,♀♀〈τ谑谐∩态链底端的散户被无情绞杀,巨额财富在殊♀♀⌒场的升降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀”运动中♀♀。部分热衷投机的上市光♀♀~司、游资、甚至是中介机构,都是“受益者”♀♀ 2还,强监管下的刘士♀♀∮嗍贝,这些人的日子并不好过。刘士余肉♀♀∥内,对上市公司的欺诈发♀♀ ⑿畔⑴露违法、违规和清♀♀〔旨醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前“惯用招数♀♀♀”都进了严厉查处、对“10送30”高送转方案、衡♀♀⊥常年不分红等市场现状实了新规。而且他任内,强♀♀≈仆耸7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉垛♀♀△、退市昆机、欣泰退、新都退、退殊♀♀⌒博元。不仅如此,他一手打“妖精”,维护资本♀♀∈谐≈刃颍灰皇止苡巫剩重拳出♀♀』魇谐∩喜僮莨杉酆湍谀唤灰椎奈;他还严格打击♀♀×瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与此同时,菱♀♀□士余监管的触角还伸向了市场中介和从业♀♀∪嗽薄2018年,证监会查♀♀〈χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违法违规案♀♀〖24起。(具体全面监管措施详见文末【后续♀♀♀】)强监管的背后是刘士余承受着来自上下的巨♀♀〈笱沽Γ顶着压力“去沉疴”是需♀♀∫勇气和担当的。对于市场方方面免♀♀℃的质疑,刘士余说:“忠言逆♀♀《利于,甚至有可能在拟♀♀〕一个特定的时点、特定的案件、特定的场合♀♀。证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,b♀♀〃但是)同保护广大中小投资者合法权益这一天♀♀〈蟮氖卤龋掉几根羽毛又蒜♀♀°什么呢?”谁也不能否肉♀♀∠,刘士余治下的中国资本市场生态愈发公开♀♀」正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上垛♀♀ˉ着压力拆解了IPO“堰塞湖”,但市场未必能充分理♀♀〗馄溆眯牧伎唷;生教授2012♀♀∧暝经写过一篇《A股市场的假问题逾♀♀‰真问题》。在这篇文章中b♀♀‖华生教授指出股市低迷是A股的假问题,股价扭曲♀♀〗峁垢吖啦攀钦嫖侍狻;生解♀♀√授认为,如果下跌是股市对经济镶♀♀÷的反映,这是股市开始发挥经济氢♀♀$雨表功能的表现。这一点并非坏事反而值得欢迎。♀♀∷也意味着只要经济出现回稳上升的信号b♀♀‖股市必然也会回暖。而证券殊♀♀⌒场本身的制度和政策缺陷,才是真正要认真对待碘♀♀∧。彼时A股在市场极度低迷时,上市柒♀♀◇业排队还越来越长,同时垃圾股往往扁♀♀∪绩优股更受追逐吹捧,老股垛♀♀~套现绵绵不绝。以上现象本质上就♀♀∈枪杉叟で结构高估下的供求失衡。A股价格♀♀」高导致供过于求,于是靠控制供给衡♀♀⊥排长队来勉力维持秩序♀♀♀。同时因为管制,IPO排队越排越长,♀♀A股直接融资市场的功能丧失,同时场内因为高估导肘♀♀÷壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不止,市场♀♀〉亩价机制和配置功能♀♀〗一步失灵,一二级市场价差也使老股东不断套镶♀♀≈。言之,彼时A股问题碘♀♀∧核心就在于IPO“堰塞湖”,管制的存在是♀♀∥了应对短时间的下跌压力,但是其存在却在方♀♀》矫婷媾で了市场机制,造成了更大的结构性问题♀♀♀。因此,解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的♀♀√庋郏只有加大供给,严格审核,放殊♀♀≈让好企业上市,市场才会校正估值扭曲♀♀。A股才会回到良性的发展轨碘♀♀±上。刘士余上任之际,2015年7月-2015年11月IPO因♀♀∥股zai已经连停4个月,相关问题并未得到解决b♀♀‖甚至愈发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,♀♀2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占♀♀”雀叽65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本需要50年♀♀∫陨希很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估♀♀≈担通常都是靠主题、概念,讲故事♀♀ R簿褪撬担A股有一半以上公司不看估肘♀♀〉。另一方面是IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审柒♀♀◇业数量在2016年6月底达到895家。对于IPO堰肉♀♀←湖问题,刘士余开出的药方:一是坚持♀♀⌒鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,二殊♀♀∏重视对上市公司发股柒♀♀”质量的审查。在2017拟♀♀£2月10日的监管工作会议上,刘士余谈碘♀♀〗:要用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股♀♀≈肝榷ê腿谧柿Χ炔荒芏粤,没有IPO数量♀♀〉奶嵘,资本市场一些丑恶镶♀♀≈象难以从根本上解决。逾♀♀‰此同时,刘士余也反复强调要做好上市♀♀」司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融资能菱♀♀ˇ,不能让差的公司在市场上“吴♀♀↑血”,要让好的公司能融到资。但是这♀♀×降闫涫刀疾蝗菀住5谝唬对普通股民来说,♀♀IPO供求关系的理论简单易懂,因此在很多人心中IPO就殊♀♀∏大盘下跌的理由,从而间接导致了自身的亏损。相关肘♀♀∈疑在2017年5月经济学家韩志国对刘士♀♀∮嗟墓开批评中更是达到了糕♀♀∵潮。第二,严格的IPO审核让锈♀♀№多没有过审的企业和辅导券♀♀∩唐挠形⒋省5是面对普通股♀♀∶瘛⒉糠志济学家、拟上市公司和辅导券商的压力,刘殊♀♀】余亦顶住压力,坚持新股发常态化和严格的IPO♀♀∩蠛恕A跏坑嗳纹谀谠多次表态不会停止新股♀♀》,证监会坚持每周批准合格企业上♀♀∈校期间会依据市场情况改变发节♀♀∽嗪凸婺#2018年因市场低迷IPO规模和数量较2017拟♀♀£均下降),但坚持发新股这一点并没有♀♀∫蛭指数波动而发生变化。与此同♀♀∈保企业IPO过会率大幅下♀♀〗担上市企业财务质量明显提高。数据显示♀♀×跏坑嗳文A股共发上市新股7♀♀74只,且IPO过会率大幅下降,从以往的90%通♀♀」率下降至58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解♀♀【觯截至2019年1月24日,排队企业降肘♀♀×277家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上大封♀♀※缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A光♀♀∩有重大意义:第一,股市定位正常化,A股恢复企业♀♀≈苯尤谧适谐」δ堋R2017年为例b♀♀‖当年全年共438家企业完成首发♀♀∩旯海融资2300亿元。第二,市场快速出清,A股逐渐恢糕♀♀〈市场定价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹♀♀♀。市场导向从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更殊♀♀∏白马蓝筹股的价值投资大年。完♀♀∩谱时臼谐』础制度刘士余任内,证监会在大小非减斥♀♀≈、企业停复牌、股份回购、高送转和退市等基础制度测♀♀°面进了诸多增补,各类新规不断修订、完善、封♀♀、布。重组新规:2016年5月,证监会出手叫♀♀⊥I鲜泄司跨界重组,中♀♀「殴苫毓椤⒒チ网金融♀♀ ⒂蜗贰⒂笆印VR业的重组、再融资均受到逾♀♀“响。接着当年6月17日,证监会封♀♀、布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开这♀♀△求意见稿,细化关于上殊♀♀⌒公司“控制权变更”的认定标准、取镶♀♀←重组上市的配套融资、延长新入股东股份锁定期、严管肘♀♀⌒介机构等。当年9月9日,这一新规正式落地,被♀♀〕谱鳌笆飞献钛稀敝刈楣娑āT偃谧市骡♀♀」妫2017年2月17日,证监会发布了《发监管问♀♀〈鸸赜谝导规范上市公司融资为的监管要求》♀♀♀。同时对《上市公司非公开封♀♀、股票实施细则》部分条吴♀♀∧进了修订。二者双管齐下,直指♀♀〗几年再融资过度引发的题♀♀∽利和乱象。减持新规:2017年5月证监会发布了♀♀ 渡鲜泄司股东、董监高减斥♀♀≈股份的若干规定》。减持新规规定,减持上市公蒜♀♀【非公开发股份的,在解禁后12♀♀「鲈履诓坏贸过其持股量的50%;通过大宗交意♀♀∽方式减持股份,在连续90日内不得超过公司光♀♀∩份总数的2%,且受让方♀♀≡谑苋煤6个月内不得转让。新规在保持现持股锁♀♀《ㄆ凇⒓醭质量比例规范等相关制度规则不变的♀♀』础上,进一步规范股东减持股份为,避免集中、粹♀♀◇幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投租♀♀∈者信心。质押新规:2018年1月12日,经中国肘♀♀・监会批准,证券业协会、♀♀』ι罱灰姿分别会同中国证券登记结算有镶♀♀∞责任公司,发布了《股票质押式回♀♀」航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》b♀♀‖并自2018年3月12日起正式实施。质押新光♀♀℃出台的目的,是为了进一步♀♀【劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济定位、防控业务封♀♀$险、规范业务运作。信批新规:2018年4月24日证♀♀〖嗷岱⒉肌豆开发证券的公司信♀♀∠⑴露编报规则第19号财务信息的更正及镶♀♀∴关披露》(2018年修订b♀♀々,自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披♀♀÷段核心的监管理念,针对现规则执中出现的问题并结衡♀♀∠新审计准则的变化,解♀♀▲一步完善财务信息更正的信息披露监♀♀」芤求,旨在提升市场主体财务锈♀♀∨息披露质量,更好地满足投资者的信息需求。退市♀♀⌒鹿妫2018年11月16日深夜,沪深交♀♀∫姿正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》♀♀。并修订完善《股票上市规则》《外♀♀∷市公司重新上市实施办法》等规则。同时,♀♀∩罱凰宣布启动对长生赦♀♀→物重大违法强制退市机制。从此次新规发布的内容来看b♀♀‖退市制度“动真格”,不仅前期提及的危害公众安全的♀♀≈卮笪シㄎ需要退市,IPO造假、并购重组♀♀≡旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌锈♀♀÷规:2018年11月6日,证监会发布了《关于♀♀⊥晟粕鲜泄司股票停复牌制度的指导意见》♀♀。ㄒ韵录虺啤吨傅家饧》)。针对赦♀♀∠市公司随意停牌、长期♀♀⊥E频任,《指导意见》明确光♀♀℃定要压缩股票停牌期限;超过期限长柒♀♀≮不复牌的,证券交易所可以强♀♀≈聘磁啤;毓盒鹿妫2018年11月10日,证尖♀♀∴会接连出台两个政策:《发监管问答关于引导规范上♀♀∈泄司融资为的监管要求》♀♀『汀豆赜谥С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或♀♀≌呋航馍鲜泄司融资难问题,以及表态对上市公蒜♀♀【回购股份进一步支持♀♀♀。高送转新规:2018年11月23日,沪深交易所封♀♀、布《上市公司高比例送转股份信息披露指意♀♀↓》。上交所表示,本次《高送转指引♀♀ 分氐愎娣渡鲜泄司高送转为,主要目的殊♀♀∏服务实体经济,支持上市公司专注主业,引导♀♀」司合理安排投资者回♀♀”ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育健康的价值♀♀⊥蹲饰幕。深交所称发测♀♀〖《高送转指引》是为了保护投♀♀∽收叩暮戏ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项♀♀⌒鹿娌欢贤瞥觯更加全面衡♀♀⊥严格的监管体系逐渐建立起来,资♀♀”臼谐』础制度也更加完善。值得注意的是,这些新规的♀♀〕鎏ㄒ嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝♀♀。复牌新规为例,MSCI在其发布的♀♀≌餮文件中就把A股停牌♀♀〉娜我庑宰魑需要重点解决的问题之一。2015年股zai期尖♀♀′千股为避免下跌选择停牌,例如沪♀♀≈冈2015 年 7 月 8 日当日下跌 6♀♀.97%,沪深两市跌停个♀♀」沙过1300 只,而剩下的其他上市公司中有 1312 尖♀♀∫以各种理由宣告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动♀♀⌒裕是造成市场继续下跌的重要原因。同时停♀♀∨浦贫茸魑股市的基础制度,因为其随意性导致二♀♀〖妒谐〉慕鹑谏疃群痛葱露济挥械撞阒С拧R♀♀≡分级基金为例,因为部分上市♀♀」司长期停牌导致分级基金无法完全复制标的,最后沦为♀♀〖肋。问题都是明显的,但是完赦♀♀∑停复牌制度显然会让长期停牌的部分试图“捂盖子”的♀♀∩鲜泄司有意见,因为个股♀♀〕て谕E坪笤俑磁凭捅┑的例子不胜枚举,故肘♀♀・监会完善停复牌制度免♀♀℃对的阻力可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资♀♀”臼谐《酝饪放的脚步从未停止,以沪港通、深港外♀♀〃等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时骡♀♀∞素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入♀♀〉揭桓稣感碌慕锥巍2016♀♀∧12月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通仪式并发扁♀♀№讲话,中国资本市场发展26拟♀♀£来的经验证明,只有坚定不移地扩大开♀♀》牛才能保持中国资本市场的市场化、法治♀♀』、国际化的方向,才能真正提高中国资本市场对殊♀♀〉体经济的服务能力,才能真♀♀≌提升中国资本市场的国际竞争力。2016年12遭♀♀÷,在沪港通落地一段殊♀♀”间后,深港通亦正式落地♀♀ 2018年4月28日,证监会正式发布《外商投资证券公蒜♀♀【管理办法》。允许外资控股合资证券公司,逐步放开合租♀♀∈证券公司业务范围。2018年5月31日b♀♀‖A股正式纳入MSCI新兴♀♀∈谐≈甘。这是自2013年6月摩根♀♀∈康だ资本国际公司(MSCI)启动♀♀A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后♀♀〉氖状握式纳入,也是中国资本♀♀∈谐《酝饪放进程中的又一标志性事件。201♀♀8年9月27日,全球第二大指数♀♀」司富时罗素宣布,将A股拟♀♀∩入其全球股票指数体系,♀♀》掷辔次级新兴市场,将于2019年6月开始实施♀♀♀。争议刘士余刘士余任上,亦有很多争议。♀♀≌议一:干预过多,违背了♀♀∈谐』原则?刘士余被指责的一♀♀∶妫是过度干预市场,♀♀∮绕涫恰疤赝!币起市场较多争议。特停指的是股票因♀♀∥特别原因而停牌,这是监管为了控制股♀♀〖鄱唐诖蠓拉升,控制风险的一个手段。但是因为特停♀♀”曜疾幻魅罚证监会受到了广泛♀♀〉刂室伞Q沽χ下,2018年1♀♀0月30日证监会罕见的在盘中以声明的方式回应市场关♀♀∏校证监会表示,正在按照国务院金融稳定委员会♀♀〉耐骋徊渴穑围绕资本市场改革,加快优化交易监管♀♀ <跎俳灰鬃枇Γ增强市场流动性。减少对交易环节♀♀〉牟槐匾干预,让市场对监管有免♀♀△确预期,让投资者有公平解♀♀』易的机会。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特♀♀⊥!贝理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生♀♀ ⑷盒送婢摺⑹斜备咝隆⒊华科技(♀♀∥权)、泰永长征、风范股份、宝塔实业等一♀♀〈笈绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。这些股票的共同题♀♀∝点是业绩一般或亏损,重要股东质押率较高,拉赦♀♀↓之前市值较小,多为“壳”或♀♀〈赐陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业♀♀∮6家子公司于2018年12月被冻结,但直至2♀♀019年1月9日才对外披露。公司股价自1遭♀♀÷2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中♀♀1月7日、8日、9日、10日和11日连续五天♀♀∪照峭!T倏春懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日b♀♀‖14个交易日出现了13个涨停,涨幅高达♀♀270%,恒立实业主营包棱♀♀〃汽车空调和金属材料贸易,该公司上市20多年,主业♀♀×续亏损15年,其中经历了5次变更实控人、3次卖壳♀♀♀、多次重组失败。其实所谓“市场化”和“打击斥♀♀〈作操纵”从不冲突。钮文新曾说过:“我们需意♀♀―一个活跃的股票市场,但绝不♀♀∧芤蛭需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操作碘♀♀∧赌场;我们需要一个因投资者、投机者积极测♀♀∥与而活跃的资本市场,但绝不需要一个扁♀♀』庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议二:监管过♀♀⊙鲜照上市公司融资渠道,最后♀♀〉贾轮恃何;?如何做到保护投租♀♀∈者的利益同时又便利融♀♀∽剩是各国资本市场永恒的命题。在美光♀♀→证券监管的开山之作《1933年联邦证券法》制订的过♀♀〕讨校保护投资者还是便♀♀±融资亦是当时人们争论的焦点。强♀♀〉魅谧时憷一方认为证券法中强调♀♀⌒排的严厉的民事责任条款“使融资变♀♀〉眉为困难”,会“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(♀♀÷墒Π⑸迪安语)。而罗斯♀♀「W芡吃蚧够鞯溃反对力♀♀×渴俏了“自由使用他们曾经拥逾♀♀⌒的权利向你和我出售掺水股票”。几经♀♀≌论,最终美国相关法律的落脚点依♀♀【陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披露上。简而言之,美光♀♀→人的证券监管精神还是以保护外♀♀《资者为先,或者说,美国人认为保护好投♀♀∽收卟攀俏企业提供便利融资环境的基石。严厉的♀♀〖喙芨母锔谋涿拦股市的赌场本质,方才为后棱♀♀〈的繁荣打下了坚实的基础,好的制度才能让一♀♀∏薪入良性循环。刘士余的监管思路与罗斯福♀♀〉募喙芫神颇有相似之处,在他任♀♀∩系娜年里,他前“打妖精”、后“逮殊♀♀◇打狼”,推的强监管覆盖几乎所有碘♀♀∧市场参与者。当然,推这一切,并不容易。强尖♀♀∴管之下,曾经“呼风唤雨”的资金不再肆意斥♀♀〈作,本就缺乏热度的市场♀♀∏樾骷负醯至冰点。有市场人士称:刘士余最大碘♀♀∧问题在于,强监管扼杀了市场仅♀♀〈娴娜榷取K孀潘的离去,留下一个终极问题:刘氏氢♀♀】监管,对市场到底是利大于弊,还是弊大于利♀♀♀。上任初期:为2015年大牛市打补丁,维稳市♀♀〕『颓考喙鼙;ね蹲收摺A跏坑噔♀♀∩先沃际,面临的问题更加复杂。第一, A♀♀」删过几轮股zai非常脆肉♀♀□,估值体系几乎崩溃,投资者损♀♀∈Р抑亍2016年2月,A股估肘♀♀〉50倍以上PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳垛♀♀〃市场波动,同时消化原有高估值。碘♀♀≮二,A股沉疴已久,在保护投资者方面长期缺吴♀♀』,市场操纵、内幕交易、清仓减持、重组套利和利益输♀♀∷偷认窒舐沤不止。因此A股亟锈♀♀¤改革机制,加强监管。第三,中央♀♀《A股扩大直接融资寄予衡♀♀●望。党的十九大报告指斥♀♀■目前我国间接融资占比过高,直接融资不足。不断扩张碘♀♀∧间接融资滋生了金融风险,也♀♀⊥聘吡耸堤宓娜谧食杀荆因此需外♀♀〃过证券市场更好地推动直接融资的发展♀♀ N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策拟♀♀】标内含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资♀♀”臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰改革♀♀∮呕金融体制(注册制等)、加强监管保护投租♀♀∈者和发挥A股作为直接融资市场的功能。想要“灾后重建♀♀ 焙头婪斗缦找求的是“不作为”,让时间来消化资本市♀♀〕「吖乐担但是想要资本市场的斥♀♀・期良性发展,就必须改革,但改革势必影响♀♀〉酱媪浚极有可能形成风险。更何况刘士余任期内,金融♀♀∪ジ芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营♀♀【济遭遇退场论接连发生,外♀♀〔炕肪车母丛有允票卮导到资本市场,普通股民不♀♀』崛ヌ骄扛丛有裕而刘士余和他影响到存量碘♀♀∧改革政策却非常容易成为“背锅侠”♀♀ D持殖潭壬希证券市场治理的多肘♀♀∝目标导致刘士余需要走钢蒜♀♀】腾转挪移,同时考验他的智慧去寻求最♀♀∮诺穆渥铀承颉H欢无论如何,刘士余上♀♀∪我潦迹面对股zai后千粹♀♀’百孔的市场,维护市场稳垛♀♀〃和加强监管保护已然损失惨重的中小投资者是♀♀〉蔽裰急。因此刘士余上任前期,♀♀∷的工作主要是落在想办法维持♀♀∈谐∥榷ê颓考喙鼙;ね蹲收撸这一时期他的主要♀♀」ぷ饔兄刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ǎ♀♀⊥时对一部分扰乱市场秩序的保险公司进♀♀〈Ψ:腿面加强监管力度保护♀♀≈行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图♀♀□持新规的出台某种意义上其实都是在收拾2015年牛市碘♀♀∧烂摊子。我们知道2014年-2015年碘♀♀∧牛市主要来自并购推动,上市公司的并购实际上♀♀【褪前盐蠢吹睦润贴现到现在,柒♀♀′基本假设是持续经营,但A股的的利润承诺♀♀∫话愣际3-4年。所以这其中就存在套利的库♀♀≌间:即上市公司发股份以高价♀♀∈展豪圾资产,相关垃圾资产通过各种利益♀♀∈渌脱杆僮龈呃润,相♀♀」刈什股东作出3年左右的利润承诺♀♀。然后取上市公司股权。上市公司因并购粹♀♀▲来利润短时间内的大幅增加进而推垛♀♀’股价上涨,相关股权解禁后,原有控股股东和♀♀≈萌肜圾资产股东迅速套现,最后留镶♀♀÷一地鸡毛,相关上市光♀♀~司或商誉巨额减值,或一次♀♀⌒圆莆瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木驮谟冢合喙乩烩♀♀▲资产的股东和上市公司♀♀〈蠊啥只要通过各种财务粉饰或造假的♀♀∈侄巫龊弥萌胱什的3-4年的业绩,解禁后可以迅速通♀♀」减持股权获得相关资产持续经营条件下的对价,♀♀×秸呒鄄罹薮螅构成巨额套利空间。相关垃圾资产往♀♀⊥在业绩承诺期一过盈利能力锯♀♀⊥一落千丈,侵害的都殊♀♀∏上市公司中小股东的权益。2019年1月底,大量上市公♀♀∷净蛏逃暴雷,或业绩“洗♀♀〈笤琛保均是并购牛市留下之♀♀《窆。而刘士余任上当务之急就是把这棱♀♀∴套利造假式并购重组的口子给堵上,故2016年♀♀∧曛醒杆俳型?缫挡⒐海此后对并购重组出♀♀√ǜ多限制。而再融资新政的出台其实也是打测♀♀」丁,因为彼时很多公司为了绕过借壳的约束(受上♀♀∈泄司重大重组管理规定),♀♀∫话愣疾捎昧说谝徊阶让上市大股东♀♀〉某止桑同时对新股东定向增发的方式进♀♀”湎嗟穆蚩牵以至于证监会忍无可忍,多次直接直接发文♀♀。追问上市公司实质上是♀♀》袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政♀♀〔咭脖徊糠帧盎灵”的上殊♀♀⌒公司当做套利式并购重组的政策漏垛♀♀〈。因此刘士余任内出台的再融资新光♀♀℃亦是意在打补丁,新规要求的20%的股本规垛♀♀〃,堵死了通过定向增发进大光♀♀℃模的资产注入。同时再♀♀∪谧市抡还意在解决部分上市公司过度融资问题b♀♀‖另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和优先光♀♀∩等再融资形式以平衡再融资柒♀♀》种结构。而且此前的再融资政策中非♀♀」开发定价机制存在较大的套利♀♀】占洌投资者往往偏重发价格相比市价碘♀♀∧折扣,资金流向以短期逐利为目标。限售期满后,套利♀♀∽式鸺中减持,对市场形成较大冲击。意♀♀◎此再融资新政也改变了定价机制,明肉♀♀》定价基准日只能为本次♀♀》枪开发股票发期的首日,其核心诉求之一还是要♀♀〗饩鱿喙靥桌资金退出对市场的冲击。最后减持♀♀⌒鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘殊♀♀】余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,认为其治♀♀∠轮ぜ嗷嵩IPO和减持问题上没有保护好肘♀♀⌒小投资者。另外证监会意♀♀〔的确需要限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾资产侵占♀♀≈行」啥权益而获得的上市公司筹码的外♀♀∷出,以维持市场稳定。但是相关新规出台♀♀『螅随后市场也有声音♀♀《栽偃谧市鹿嬷蟹枪开发的定价机制和减持新规导致碘♀♀∧锁定期延长问题对证监会进批评♀♀。认为其限制过多,对便利融资造成了不利影响♀♀ S纱丝杉资本市场的管理需要利益权衡♀♀《允谐「鞣矫娴挠跋欤然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂摊子,镶♀♀≡然他站到了维稳市场、保护中小♀♀⊥蹲收吆脱细窦喙艿囊环♀♀〗。任期中期:宏观经济好转♀♀。坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年任期逾♀♀ˇ该是三年任期里相对最轻松的♀♀∫荒辍S捎2016年以来持续的强监管,201♀♀7年市场上炒作的情况减少,氢♀♀¢的中心开始转向白马蓝筹股的尖♀♀≯值投资情,2017年到2018年初沪指表现强势,最糕♀♀∵获得逾8%的涨幅,一度接近3600点。这一♀♀∧旯墒械淖吆靡哺宏观经尖♀♀∶的走好密不可分,毕竟股市是宏观经济的晴雨表。碘♀♀”年“去库存”和“去杠杆”的要求下,杠杆的乾坤♀♀〈笈惨圃诰用癫棵藕推筲♀♀∫挡棵胖间发生,我国工业企业负债率碘♀♀∶到一定控制,同时居民部免♀♀∨新增负债余额迅速攀升,其流向主要还是地产♀♀ 5夭作为周期之母,其拉升使略♀♀∠云L的中国经济再次进入增长通道。♀♀『旯劬济和指数的走好使2017年到2♀♀018年初刘士余的工作重点开始♀♀∽向恢复A股作为直接融资市场的功能,垛♀♀▲恢复证券市场的直接融资功能的第一步就殊♀♀∏解决IPO堰塞湖问题。在刘士余碘♀♀∧力挺之下,IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此尖♀♀「经舆论风波。根据数据外♀♀〕计:2017年一共成功上市的IPO企业有436家。其中主板♀♀214家,创业板141家,中锈♀♀ 板81家。2017年以来到2018年意♀♀』季度,资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板光♀♀∫牌企业融资1533亿元,交易♀♀∷债券发金额4.49万亿元,上市公司并光♀♀『重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股的♀♀≈苯尤谧适谐〉墓δ苤鸾セ指础2017年年末♀♀〉氖九大报告亦提出:深化金融体♀♀≈聘母铮增强金融服务实体经济能力,提高直接肉♀♀≮资比重,促进多层次资本市场健康发展。任♀♀∑谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅砚♀♀∫荒辍9去几年,居民♀♀♀、房地产业和地方政府的融资平台在加杠糕♀♀∷,是我国负债比例增加的主要部分。房地产是光♀♀↓去几年信用扩张的核心,导致了社会的高糕♀♀≤杆。去产能与去房地产库存的过程♀♀。也是债务的转移过程。♀♀≌务其实从制造业部门外♀♀※房地产、居民发生了转移,是通过♀♀【用窈头康夭业提升了的杠杆,给其他业降了杠杆。但♀♀∈枪去几年地产去库存的♀♀」程中,一方面房地产销售与家具家电消费首次背离,其♀♀〈卧谀陀孟费品方面,汽车和手机销售均出现较大封♀♀※度下滑。这些背离的背后一方面是地产对消费的尖♀♀》出效应,一方面是地产对经济的边际效用日益减弱♀♀。因此宏观经济多少承压。而地产♀♀《跃济边际效应的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美林殊♀♀”钟在中国变成了电风扇,证监会对相关政测♀♀∵的宽严调整和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期,解♀♀○融去杠杆资管新规出台、经济周期朝镶♀♀÷、中美贸易战愈演愈烈♀♀『兔裼经济遭遇退场论接连发生,这♀♀♀些都不在刘士余能力范围之内,但必然对指数造♀♀〕闪酥卮蟮挠跋臁O喙夭蝗范ㄢ♀♀⌒员硐衷诠墒芯褪2018年指数尖♀♀「乎单边式的下跌,当年10月,质押问题更愈演愈菱♀♀∫。刘士余常常被认为“懂政治、情商高”,因此他的♀♀》从σ彩茄杆俚摹T缭2018年年初,证监会就着手解锯♀♀■质押问题:2018年1月♀♀12日,经中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所♀♀》直鸹嵬中国证券登记结算有限责任公司,封♀♀、布了《股票质押式回购交易及登记解♀♀♂算业务办法(2018年修订)》♀♀。并自2018年3月12日起正式实♀♀∈。质押新规出台的目的,是为了进一步聚解♀♀」股票质押回购业务服务♀♀∈堤寰济定位、防控业务风险、规范业♀♀∥裨俗鳌U策转向:2018年10月证监会已经陆续出台了松♀♀“蟮恼策,10月8日,证监烩♀♀♂发布了并购重组“小额快速”的适用情形;1♀♀0月12日,证监会修订了上市公司发股份购骡♀♀◎资产及募集配套资金的相关规定,放宽了配套拟♀♀〖集资金的限制;10月19日,并购重组审核分道制“豁免♀♀♀/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企业♀♀∽魑并购重组标的的间隔要氢♀♀◇,从3年缩减至6个月。直接融资定位再粹♀♀∥让位指数维稳:第一,IPO♀♀》呕海2018年沪深股市IPO为105宗,相比2017年的♀♀436宗,下降76%;融资规♀♀∧N1386亿元人民币,远低于2017年的2304亿元人民币,♀♀∠陆40%。第二,2018年全年A股非公开封♀♀、融资规模仅有7400亿,2017年有12000♀♀∫诘墓婺# 2018年的降幅也接近40%。第三,根据央♀♀⊥臣疲2018年社融总量中,新♀♀≡鋈嗣癖掖款为81.37%,企业债♀♀∪融资为12.85%,非金融企业境内股票肉♀♀≮资仅为1.87%。尽管证监会勉力维稳殊♀♀⌒场,但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“♀♀「芨饲謇硭俣雀不上资产贬肘♀♀〉速度”的循环,杠杆越去越高♀♀。股权质押风险迅速发酵。2018拟♀♀£10月,市场继续快速下跌,2018年10月19日上证♀♀≡谂讨写ゼ傲2449点,这是2015年意♀♀≡来的最低点。截止2018年10月19日,A股♀♀3554只个股中,有3533只股票存在股♀♀∑敝恃旱那榭觯而没有质押的股票仅有21只,堪称♀♀♀“无股不押”。A股上市公司控股股东累计质砚♀♀『股票数量占持股比例超过90%的,有485只股票b♀♀‖其中117只个股的控股股东累♀♀〖浦恃核持股份数量占持股比例达到100%。至此,股市的♀♀〗恿下跌和质押风险已引柒♀♀○高层注意。10月19日上午全国代表大会中央解♀♀○融系统代表团举讨论会,刘鹤副总理、央、证尖♀♀∴会和银保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2018年♀♀10月31日,政治局召开会议,分析研究当前锯♀♀…济形势,部署当前经济工作。会议强调,围肉♀♀∑资本市场改革,加强制度建设,激封♀♀、市场活力,促进资本市场长期健康发展。2♀♀018年11月1日,最高领导人在民逾♀♀―企业座谈会上指出:对有股权质押平仓风险♀♀〉拿裼企业,有关方面和地封♀♀〗要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过难关b♀♀‖避免发生企业所有权转移等问题。对地方政府加以引碘♀♀〖,对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企♀♀∫到必要财务救助。省级政府和计划单列殊♀♀⌒可以自筹资金组建政策性救助基金♀♀。综合运用多种手段,在严格防止违规举债、砚♀♀∠格防范国有资产流失前提下♀♀。帮助区域内产业龙头、就业大户、战骡♀♀≡新兴业等关键重点民营企♀♀∫电@А4撕螅围绕着高层指示衡♀♀⊥股票质押,从中央部委到地方国资、银、保险、券商,♀♀∫约吧鲜泄司本身,都拿出了应对的政♀♀〔撸参与到这场“纾困♀♀♀”中来。根据深交所发布的2018年度股票质押回购风险分吴♀♀■报告,股票质押规模20♀♀18年初达到峰值,其后加速下降,至2♀♀018年年末质押余额距最高点降幅超过26.9%。至粹♀♀∷,质押风险相对已得到控制。纵观质砚♀♀『风波,其主要由市场价格下跌、股东持股高比例肘♀♀∈押、出资方风控调整不及时等因素助推而成。其中租♀♀☆核心的因素还是资本市场大幅下跌♀♀。根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创历史♀♀〉诙大年度跌幅。14.2♀♀%的股票跌幅超过50%,58.9%的跌幅超过30%,导♀♀≈孪嗟笔量的股票质押合约跌破平仓镶♀♀∵。同时从质押分布的结构上b♀♀‖控股股东持股质押比例斥♀♀‖过80%的公司有595家,其中368家属于肘♀♀∑造业。523家的市值低于♀♀100亿元,数量占比分别为61.9%、8♀♀7.9%,这些中小制造业公司的股票质押风险较高。垛♀♀▲这些中小制造业多少受到光♀♀々给侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以上游为主♀♀〉钠笠底芴甯芨寺势笪龋但是粹♀♀→价在于以中小企业为代表的中下游制造业柒♀♀≌遍承压,面临成本上升叠♀♀〖油蹲手С鑫缩。外部环境造成股指大幅下降,叠加部♀♀》稚鲜泄司较高的杠杆率,最后形成了微型的“通缩去杠♀♀「恕毖环,负债端由于股票作♀♀∥抵押物不断贬值,因此需要上市公♀♀∷究毓晒啥不停补充质押。而收入端由于经济周期向♀♀∠潞偷骺卣策导致上市公司收入蒜♀♀□减,一升一降的结果就♀♀∈歉芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是资产价格碘♀♀∧快速下降和收入的下降导致了借款人信用下降♀♀。所以他们只能获得更少的信贷,进一测♀♀〗推高负债率,且这会以一种自我强化的方式持续下去,♀♀∫蛭质押的债务是券商的资产,这♀♀‘务问题减少券商净资产b♀♀‖影响其借贷能力,因此引起意♀♀』轮自我加强的紧缩小周期。我♀♀∶强梢苑⑾郑无论是资本市场的大封♀♀※下跌,亦或是中小制造业♀♀∑笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范围之拟♀♀≮,只是经济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余♀♀「蘸米在了泄洪口。争议三:注册制改革迟♀♀〕傥茨芡瓿桑IPO注册制改革迟迟吴♀♀〈能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地封♀♀〗。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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